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　　中信建投指出，现在军工行业处于从功绩预期到功绩收尾的转换点，924以来板块最飞腾幅达50%，反馈的是新周期增长预期，25Q1行将进入功绩收尾阶段，板块结构性、分化性本性或将更加领略。“十四五”后期订单有望冉冉下发，积压重迭新增需求，25Q1有望迎来行业磋磨拐点。现时军工行业已冉冉进入新一轮增长周期，由“量价皆升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段。行业过去增长主要呈现结构性特征，传统规模增长厚实，新域新质规模增长有望远超行业均值，建议成立端向新规模龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。

　　全文如下

　　中信建投国防军工行业2025年投资策略瞻望：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

　　现在军工行业处于从功绩预期到功绩收尾的转换点，924以来板块最飞腾幅达50%，反馈的是新周期增长预期，25Q1行将进入功绩收尾阶段，板块结构性、分化性本性或将更加领略。咱们判断，跟着戎行东谈主事改造和计议轨制检阅的冉冉落地，“十四五”后期订单有望冉冉下发，积压重迭新增需求，25Q1有望迎来行业磋磨拐点。现时军工行业已冉冉进入新一轮增长周期，由“量价皆升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段。行业过去增长主要呈现结构性特征，传统规模增长厚实，新域新质规模增长有望远超行业均值，建议成立端向新规模龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。

　　行业情况：功绩握续承压，板块先抑后扬

　　截止到2024年11月21日，军工板块呈现先抑后扬走势，军工行业自2023年起进入改造期，2024年前三季度受多热切素影响，军工板块除船舶外，举座功绩握续承压。由于东谈主事改造、订单推迟及行业降价等要素影响，前三季度跑输大盘。9月24日以来，举座商场握续回暖，受东谈主事改造基本落地、订单冉冉规复、珠海航张开幕等要素影响，军工板块最飞腾幅达50%。

　　功绩归来：前三季度功绩握续承压，产业链结构性特征初显

　　国防军工板块营收利润下滑，矜恤军工板块结构性复苏。军工板块发布2024年三季报，板块共实现营业收入4444亿元，同比下跌3.05%。分板块来看，船舶和航发是两个营收保管正增长的板块。

　　从净利润来看，2024年前三季度实现归母净利润239.76亿元，同比下跌30.78%。在军品采购低老本配景下，2024年前三季度毛利率从2023年的21.22%下跌到19.53%，同比下跌1.69个百分点，净利率从2023年前三季度的7.78%下跌到5.95%。产业链各规律毛利率均有所下跌，其中，中游下跌幅度最大，卑劣下跌幅度最小。

　　机构握仓：24Q3公募基金军工握仓握续回升，静待下一轮结构性复苏

　　截止到2024年第三季度，字据公募基金前十大重仓股握股数据，握股总市值为31447.16亿元，相较于2024Q1普及16.14%，相较于2024Q2普及18.91%；其中军工握仓总市值为1669.81亿元，军工股握仓占比为5.31%，相较于2024Q1最低点（4.11%）回升1.2个百分点，相较于2024Q2（5.43%）微减0.12个百分点。24Q3公募基金军工握仓稳步回升，跟着板块冉冉进入新一轮结构性增长周期，机构握仓意愿有望握续回暖。

　　宏不雅大势：海外场面波云诡谲，国防预算郑重增长

　　中好意思关系先抑后扬，短期旯旮回暖，中永恒计策竞争态势不变。俄乌冲突、巴以冲突永恒化，其他热门地区风云不停。特朗普重返白宫后或将出台更多圮绝政策，中好意思计策竞争态势大要率不竭强化，特朗普现在提名内阁东谈主员名单中，担任热切职位的国务卿和国度安全照看人均为对华鹰派分子，过去中好意思抗击场面或将握续高压。海外场面波云诡谲，国内需求握续鼎沸的同期，军贸商场有望成为第二增长弧线，国防军费保握永恒郑重增长势在必行。2024年寰宇财政安排国防支拨预算16655.4亿元，增长7.2%，增幅较2023年握平，高于2024年GDP臆想增幅5%，总数再创新高。臆想十四五后期我国国防预算仍将保握7-7.5%把握的厚实增长，占GDP比重或有一定普及空间。

　　一、传统军工：新一轮结构性增长起首，矜恤增量新场地

　　船舶行业：水面舰艇稳步放量，水下装备蓄势待发。

　　航刊行业：居品谱系冉冉丰富，产能质地瓶颈双打破。

　　航空航天：举座增长郑重，矜恤旯旮改善场地。

　　二、新域新质：智颖悟戈激励产业创新，新质分娩力新本领答允发展

　　1、新型干戈：智颖悟戈激励产业创新，低老本无东谈主化智能化势在必行。

　　过去智颖悟戈将所以东谈主工智能等新一代信息本领变革为牵引的体系作战，该体系的主要组成包括无东谈主系统、低老本精准制导弹药、新一代信息化智能化底座等。无东谈主装备智能化水平快速提高，运用场景全面性价比突显。低老本弹药实战糜掷大，向本领集成、模块化、多用途发展。新一代智能化底座是打造数字当代化计策体系的基石，过去智能化新体系建设有望加速。

　　2、新质分娩力：买卖航天产业建设亟待提速，低空经济大飞机打造万亿新商场

　　买卖航天：卫星互联网军民商场空间宽绰，产业建设亟待提速。

　　低空经济：新质分娩力增长引擎，万亿产业蓄势待发。

　　大飞机：国内民航需求鼎沸，国产化普及产业链价值。

　　3、新本领：新器件新工艺新材料握续迭代，卑劣需求牵引带来行业变革

　　新器件：低老本通用化配景下，MEMS等新器件渗入率普及。

　　新工艺：3D打印快速迭代，行业渗入率握续普及。

　　新材料：陶瓷基复合材料高温性能优异，产业化运用迎来拐点。

　　三、检阅出海：军贸出海方兴未已，国改聚焦钞票整合与重心规模适度

　　军贸出海：中国军贸方兴未已，市占率有望快速普及。

　　军工国改：24年镇静鞭策，聚焦钞票整合与重心规模适度。

　　投资策略：建体系+补短板，迈入结构性增长新周期

　　在2024年年度策略敷陈《周期重启，否去泰来》中咱们建议了六大产业趋势，咱们仍然保管这六大产业趋势的判断：1）军品采购合规化、批量化、通用化、低老本化，行业马太效应更加突显；2）智能化干戈配景下，从作战平台向作战体系建设出动；3）舟师、信息赈济队列、陆军参预有望举座加速，火箭军、空军有结构性契机；4）计策威慑力量建设加速，智能化新域新质作战力量加速发展；5）中国军贸方兴未已，市占率有望快速普及；6）军工国改镇静鞭策，过去有望强化重心规模适度地位。

　　军工行业已冉冉进入新一轮周期，由“量价皆升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板”阶段，由“全面增长”过渡到“结构性增长”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏。

　　行业过去增长主要呈现结构性特征，传统规模增长厚实，新域新质规模增长有望远超行业均值，建议成立端向新规模龙头及有新增长弧线的传统龙头歪斜。成立方面建议围绕三条投资干线，一是传统军工场地，咱们建议重心矜恤有订单设立预期、有功绩复旧的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质场地，新型干戈方面咱们建议矜恤围绕低老本、智能化、体系化三大本性的行业，包括低老本精准制导弹药、无东谈主系统以及新一代智能化作战底座；新质分娩力方面，咱们建议矜恤运用商场空间宽绰、行业处于快速成永恒、国产化率较低的行业，主要为买卖航天、低空经济、大飞机；新本领方面，咱们建议矜恤MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是检阅出海场地，咱们建议矜恤有钞票整合预期、军贸商场具有竞争力的计议公司。

　　1、国防预算增长不足预期：频年来国防预算保管较为厚实的增长，军工政策向好，但存在国度政策及国度计策的改变而减少国防预算的支拨的可能性。

　　2、商场需求波动：军工居品波及国防安全的迥殊性，国度对军品采购执行了严格的适度，军品采购具有高度的筹算性，若型号装备采购筹算不足预期，产业链中计议企业功绩将受到影响。

　　3、计议检阅说明不足预期：国度对过去格式的判断和带领想想决定了行业的发展远景，国度宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业计策场地细则、产业遴荐及投资并购场地均有紧要影响。

　　4、原材料老本压力：刀兵装备结构件和元器件的原材料易受海外格式、宏不雅经济等多方面要素影响，若原材料价钱大幅度高涨，会对企业利润产生挤压。

　　5、竞争加重风险：频年来国度荧惑民营企业参与军品供应链，新入者会挤占行业华夏有企业的商场份额，对其功绩产生不利影响。

　　6、居品价钱下跌风险：在戎行低老本采购的指挥下，可能会出现居品价钱下跌kai云体育app官方下载，导致企业功绩不足预期。